永安药业主营业务：牛磺酸、环氧乙烷的研发、生产和销售。
永安药业业务单一，主营只有两项，一为牛磺酸，营收占比76.83%；一为环氧乙烷，营收占比15.62%，但这块业务亏损。不仅仅是年上半年亏损，而是近两三年一直处于亏损中。很多时候环氧乙烷业务处于停机状态。
不过是否亏损对于永安药业来说没有任何关系，因为环氧乙烷是牛磺酸的上游原材料之一。而永安药业也表示：公司初建环氧乙烷的初衷在于确保牛磺酸的原料供应。环氧乙烷业务的亏损方面，大部分来自于固定资产的折旧，且环氧乙烷一直处于低价状态，没有利润空间。只要牛磺酸的原料供应充足，环氧乙烷便可停机。完全不影响永安药业的主营业务。
一牛磺酸牛磺酸的主要用途分为药用、食用、饲料用。牛磺酸的需求量是否存在增量，对于作为牛磺酸的寡头永安药业来说，至关重要。
增量存在于下游产品中，根据中国化工信息中心的统计，牛磺酸下游45%用于饮料、30%用于宠物食品、14%用于保健食品、8%用于饲料（鱼虾、母鸡等）、2%用于药品、1%其他。
增量的切入点有两处，一是下游终端消费量的增加；二是下游终端添加量的增加。
我国功能饮料人均消费0.5KG，全球人均7KG。但我国传统文化中，对于饮料是天然排斥的，白开水才是最佳饮品。功能饮料的人均消费量能否增加，其关键点并不在中国，而在于美国。
据统计，美国是全球最大的功能饮料市场，几乎占全球功能饮料销售量的1/3。这也解释了为什么寡头永安药业22%的营收在美国。其次才是中国，中国人口体量几倍于美国，牛磺酸消费量位于第二，可见在我国的功能饮料并不在增量的文化基础。
国外的功能饮料中，牛磺酸的添加量是中国添加量的7倍。我国政策并未放开添加量的口子，如果我国能效仿国际西方，才是牛磺酸最大的增量点。
牛磺酸是猫粮的重要添加剂，由于牛磺酸不能在植物体内产生，那么猫只能在老鼠和鱼的身上获取牛磺酸。但城市中养猫，很难吃到生鱼或活老鼠，只能将牛磺酸添加在猫粮中。
据年的统计数据，宠物主粮与零食年均消费分别为元与元，位列第一与第二位。且仅仅到年宠物零食的市场规模已经达到了63.04亿。较之年的6.3亿上升了10倍。
空巢老人与在外务工单独居住的年青人，排遣寂寞的方法就是养宠物。所以宠物市场还在上升期，宠物食品领域同样存在增量。
起美国出台法案，拟用3年时间禁止在饲料中添加抗生素。年麦当劳宣布，要求全球供应商在年开始逐步停止使用人类抗生素，但中国不在第一批名单中。
牛磺酸是替代品之一，现阶段水产品大都使用牛磺酸作为替代品。其他方面，据称中国工程院院士印遇龙正在主持试验阶段，离全面替代还有很长的路要走。
婴儿奶粉中添加牛磺酸，增量点在于新生儿人口增加。美、日等国立法规定婴儿奶粉必须添加牛磺酸。
但以上这四个增长点中，只有宠物食品在中国是可见的增加点。另外三个功能饮料、饲料添加和食品添加，都没有明确的政策放开口子。
我们只是预想：
如果效仿国际配方的话，功能饮料会增加6倍的牛磺酸需求。但是没有放开。
如果能替代抗生素添加的话，全球每年约消耗10亿吨饲料，但只有在国外且除了水产品代替以外，红肉系列并未明确牛磺酸为替代品。
婴儿奶粉除了美日以外，我国也并未明确规定必须添加牛磺酸。
牛磺酸有着巨大的潜在市场，但也仅仅是“潜在”，市场全面开放的增量点并不明确。所以目前只有美、日等国的牛磺酸市场，才是具有确定性的市场，永安药业的增长点，还在于境外。
二永安药业财务数据永安药业的毛利率不断升高，但存货量也不断增长。永安药业作为牛磺酸寡头，生产成本低是核心优势。毛利率的提高，一方面在于近几年快速增长所以带来的规模效应，也不排除大规模生产导致的边际成本下降。
所以不能仅看到毛利率提高的好处，也不能忽视存货升高的隐患。
杜邦分析数据：
销售净利率：单品利润率是6年前的4倍，寡头效应显现。
总资产周转率：基本持平，在总资产增高的情况下，还能略有升高。
权益乘数：资产负债率近两年在15%左右浮动，杠杆非常低。
净资产收益率：是6年前的5倍有余。驱动净资产收益率的因素为销售净利率，产品附加价值高，低成本生产优势是永安药业最大的护城河。
资产负债表-资产项
货币资金减少1.09亿元，年增加了万元的商誉，说明永安药业在年利用自有资金并购了。
年11月21日，永安药用0.31亿元收购湖北凌安科技有限公司50.8%的股权，并且持有增资后的40%的股权。湖北凌安是一家主营减水剂的公司，并不是永安药业的核心业务。
年3月28日永安药业又进行了一次收购，0.3亿元收购浙江双子智能装备有限公司20%的股权。浙江双子主营业务为制造、加工、销售、安装药化设备、食品设备、环保设备。属于永安药业核心业务的范畴。
另外货币资金减少的0.7亿元左右，要从现金流量表中寻找。
年经营现金流净额3.14亿，投资现金流净额-4.09亿，筹资现金流净额0.16亿。共计减少1.09亿。
流入的资金，大部分用于扩大再生产，购入了固定资产，计2.69亿。在资产负债表-资产项中，在建工程转入固定资产1.28亿。再加上并表后增加的固定资产，固定资产共增加近5亿。永安药业增加3万吨产能已成事实。
另其他流动资产占比23.22%，为闲置资金购买的理财产品。虽然永安药业账面上的货币资金并不多，但可随时变现的理财产品保证了永安药业的现金流并不会断裂。
由于永安药业负债率非常低，所以负债项可以忽略。
利润表（部分）
营业收入递增，但增速放缓。财务费用多为负值，可见永安药业的现金并不短缺。营业利润率与销售净利率相差不多，可见三大费用并不高。作为一家不是以投资为主营业务的公司，没有过高的投资收益，没有过高的非经常性盈利；毛利率提升、控制三费的情况下，带动营业利润率与销售净利率提升。总体来说，这是一份非常“干净”的利润表。
所以永安药业的经营情况可以清到一碗水看到底。
1：以牛磺酸为核心主营业务，且产量、市占率在国内几近寡头位置。
2：扩大3万吨牛磺酸产能。
3：并购、投资，几乎都在为核心主营业务服务。
4：公司有大比例现金，计在流动性极高的理财产品账下。
5：并购几家公司，商誉极低。
6：应收项、存货虽然逐渐走高，但占比不高。
7：负债率极低，几乎在没有利用杠杆的情况下，达到10%以上的净资产收益率，驱动因素主要为销售净利率，健康增长。
8：三大盈利能力指标不断走高（毛利率、营业利润率、销售净利率）。
9：美中不足之处在于扩大生产规模的背景下，投资现金流量大，导致近几年自由现金流为负，但并不高，平均每年-0.35亿。
10：盈余现金保障倍数平均值为1.83，经营现金回流率极高。
综合以上几点，我们得出结论。永安药业是一家主营业务清晰、产品有极高市场占有率、在行业内形成寡头的公司。在几乎不利用杠杆的情况下，利用自有资金进行投资，扩大生产规模。永安药业正处于扩张期。
三理论估值正是由于永安药业处于扩张期，所以资本支出过大，导致最近几年平均股东盈余为负值。所以不能使用股东盈余折现法来估值。
自年至年，净利润从0.18亿上升至1.79亿，年复合增长率为.04%。增速过高，即使使用PEG法，我们也不能给出对应58倍市盈率的内在价值（当前PE22.13倍）。
永安药业牛磺酸总产能约为6万吨，按市价2.4万/吨计算，收入14.4亿元。按17.81%的销售净利率计算，可获得2.56亿的净利润。
当前股价为13.41元，总股本2.95亿，对应市盈率为15.45倍。按4.1%的无风险收益率计算，理论正常市盈率为24.4倍。当前股价距正常市盈率之间，还相差9倍。
四美国调查对永安药业的影响境外营收占比64.42%，境内营收占比35.58%。永安药业的业务主要在于国外。永安药业年产牛磺酸3万吨，年将扩大产能至6万吨，新增3万吨，现已带料试车调试。
如果不算永安药业新增3万吨产能，全球年产量约10万吨左右。其中中国产量约为8.7万吨。永安药业的产能有50%用来出口，约占全部出口量的50%。所以永安药业是牛磺酸的龙头企业、甚至是寡头。
所谓木秀于林，风必摧之。就美国VitaworksIP公司、Vitaworks公司等申请人请求美国ITC（国际贸易委员会）对公司牛磺酸产品发起调査，并发布有限排除令和禁止令。
这场官司已经打了很久了，年发布公告的补充说明中：永安药业牛磺酸产品出口美国的数量占销售数量的22%。
全球被调查公司的败诉率为26%，而中国的被调查公司的败诉率为60%。远远高于全球平均数。作为牛磺酸的寡头企业，永安药业并无胜诉希望。如果做出不利于永安药业的裁决，将会对永安药业产生重大的影响。
永安药业在年的年报中，也坦承这一点。
如果败诉，新扩充的产能将如何自处？不过，国内最大的对手湖北远大近年来因环保问题被停产整治。国内产能不足的情况下，永安药业的新产能或可添补国内缺口。
五事件影响3月28日永安药业几乎以跌停价格开盘，因当日公告批露了一条关于境外经营的消息：加拿大子公司艾诺维在年将终止运营。
年年报：加拿大子公司艾诺维经营未达到预期，持续发生亏损，公司决定终止其经营，逐步收回投资。
艾诺维在年2月成立，年12月终止。从成立到终止，不到两年，总投资约0.27亿元人民币，约合万美元。虽然艾诺维创造营收，可这两年来，却没有创造利润。年报上写的很清楚，持续发生亏损，根本没有利润。
如果这是壮士断腕的话，最终也只是营收变少，但公司总体利润会增多。实际上，并没有真正影响到永安药业的现行业务。
此次永安药业的下跌，或者是正常波动，或者是错杀，或者打压吸筹。但如果把问题归结在艾诺维，并没有什么道理。
由于这是一次并不影响永安药业核心业务的杀跌，唯一的好处就是为持币者带来极佳的建仓机会。
另年4月2日消息称：获悉美国VitaworksIP公司、Vitaworks公司等申请人向美国ITC提出动议，要求暂停调查程序，并请求以撤诉的理由终止调查。目前，美国ITC法官因对方以撤诉为由提交了终止调查的动议而作出暂停程序的决定。4月2日当天永安药业上涨5.25%。
由于永安药业大部分收益来自于境外，所以我们最
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